當沖降稅實施滿七年，降稅優惠年底將屆滿。近期券商及金管會均表態爭取第三度延長，不過，卻有立委說，該政策讓政府穩賺證交稅，…

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知情人士表示，其實上次的當沖降稅稅式支出報告，跟這次的當沖降稅稅式支報告，都有提到當沖投資的報酬率。

以去年為例，持有一年長期投資的平均報酬率是30.3%，如果是當沖交易短期投資，平均報酬率則是0.2%。

當沖平均報酬率的算法，同樣是以去年一年當沖總賣出金額：25.4624兆元，減掉當沖總買進金額25.4119兆元，再除以總買進成本25.4119兆元。

上次的稅式支出報告，2015年到2020年，估算的長期投資平均報酬是12.14%，當沖交易短期投資的平均報酬率則是0.15% 。

稅式支出報告提出這些數字，用意是在強調，當沖獲利來自頻繁買賣所賺取的「微小價差」，獲利空間比長期投資者小，也沒有股利所得，交易成本相對沉重，承擔稅賦成本的能力較低，因此，延長當沖降稅對當沖投資人來說，有其必要性。

知情人士說，其實稅式報告中的算法跟立委估算方式差異不大，只是平均報酬率0.2%，尚未扣除證交稅跟手續費，如果扣除稅費，結果其實跟立委們推估的數據差不多。

頻繁交易稅率高 當沖客先天不利

當沖客到底是賺？是賠？恐怕要進一步從三個面向來看。

首先，以市場總體數字來看，立委推估的近三年，當沖客慘賠980億元，指的是總體市場概況，其中個別投資人當然可能有賺有賠、或都賠。

政大財務管理學系特聘教授周冠男說，曾有學術研究指出，當沖交易99%都賠錢，大部分賠錢的原因很簡單，每次當沖交易，要繳證交稅千分之1.5，另外給券商的手續費上限是千分之1.425，買跟賣都要繳，打個五折多合計千分之1.5好了，稅費合計就千分之3，乘上250天交易日，投資人每天投入的成本高達75%，如何賺錢？

周冠男說，沒有人可以預測股市一天走勢，當沖交易，投機的比率是高的。

他表示，真正的避險需求，不需要每天當沖，避險是有周期的，稅率減半讓做莊的政府跟券商賺到，對投資人是不利的，所以鼓吹降稅最多的是券商，這其實有很大的利益衝突在。

1%賺錢，這有代表性偏誤，周冠男說，每期發票都有人中頭獎，媒體會報導是小七買咖啡，他上課會問同學，會不會因為這樣每天都去買小七咖啡，不可能嘛，但大家都想一夕致富，只看到1%賺錢的，而忽略多數。

證交所去澄清說還是有1%的當沖投資人賺到錢，這有何意義？周冠男認為，當沖降稅取消了，交易量可能會變少，證交所也有其立場，就像巴菲特說的「永遠不要問理髮師，你是不是該剪頭髮了」，這些人都有利益衝突，講的話要打折的。

台灣股市是散戶為主的市場，很多是雜訊交易者，誤把「雜訊」當「資訊」，市場總有一波一波的韭菜進場，賠錢時都不會講，這是人的特質。周冠男提醒股民，要相信客觀事實、不是故事，1%賺錢的少數故事，不具代表性。

第二，推估當沖損益的手續費估算基礎不同，算出的損益結果也不一樣。

有券商高層提出質疑說，立委這些推估都是用手續費打五折估算，但實際上，現在手續費都不止打五折，尤其網路下單都打到二、三折了，有些可能更低。

的確，若以去年全市場當沖交易收益504億元來看，扣掉證交稅後還賺122億元，如果再扣手續費，不同的折扣結果就不一樣。

如果打五折，就如立委估的手續費還要付362億元，結果變成虧240億元。

手續費折扣愈多，虧的愈少，打個二、三折都還虧，一直到打一折，手續費變成只要72億元，當沖交易的收益才能由負轉正，變成賺50億元。至於多少人手續費可以打到一折，就是另一個問題了。

第三，當沖交易目的不一，不易論斷輸贏。

知情人士說，不論那種手續費估算方式，當沖的稅費成本高，沖了半天很可能賺不了多少錢，是事實。而報酬率那麼差，還是有那麼多人在做當沖，主要跟當沖還有其目的有關。

台灣股市是散戶為主的市場，總有一波一波的人進場，賠錢時都不會講，這是人的特質。 路透

當沖目的多元 有的人重避險多於看損益

知情官員分析，做當沖的目的很多，包括一，單純的低買高賣，賺價差。

二是看錯停損。投資人因看錯行情、買錯了，或是不想要有隔夜風險，就趕快賣出沖掉，如果不做當沖，虧損會更大。

三是為了避險或套利的策略型操作，例如投資人一隻腳在期貨或衍生性商品，另一隻腳在現貨，在現貨是不賺錢，但在期貨或衍生性商品是賺錢的。

官員說，除了做短線賺價差外，其餘兩種目的的當沖，都很難看出真正的報酬率。甚至曾聽券商說過，有些大戶做當沖是為了衝量，不是賺錢，等量衝到一定門檻，還可以退佣，「賺」退佣的錢。

券商高層說，當沖交易是一個中性機制，每個投資人做當沖的策略跟目的各不相同，很難從單純的報酬率來「論輸贏」。

當沖是中性機制，的確很難用損益來判斷優劣，但政府要不要用租稅手段來鼓勵當沖，恐怕又是另一件事了。

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